化工行业市场喜忧参半

油价触底回落，化工品喜迎收成　　2016年是化工品的丰收年，据百川资讯统计资料，有价格记录的化工品共计大约129种，其中90种较年初经常出现涨价，其中，TDI、丁二烯、烧碱、苯酐、丁苯橡胶、PVC、单体MDI、显MDI、天然橡胶、丙烯酸、正丁醇、丙酮、己二酸等涨幅皆多达50%，原油方面，WTI下跌16.95%，布伦特下跌19.18%，皆经常出现转好;液氯、硫酸、硫磺、百草枯、磷酸一铵、磷酸二铵、氨纶、PA66、硫酸钾、氯化钾、C5石油树脂、C9石油树脂等产品价格较年初暴跌多达15%.对于涨价持续性的辨别，我们的依据是供需格局居多，价格触底回落辅。　　化工行业喜忧参半，化工品价格占到主导地位　　2016年前三季度，化工行业企业整体归母净利润经常出现一定程度下降，石油化工盈利能力不受化工品涨价影响获得了一定提高，基础化工行业则不受上游原材料涨价及下游市场需求低迷影响，利润经常出现下降。

从营运能力来看，石油化工企业资产负债率获得一定提高，但基础化工企业资产负债率依然保持高位;存货/流动资产和贴现账款/流动资产比率趋势上升，资金用于效率和流动性获得提高。　　各细分子行业依然有多达半数净利润同比经常出现快速增长。石油化工和基础化工中31个子行业，归母净利润增长速度为正的有17个。

无机盐、氟化工、其他石化、锦纶、油品销售及仓储、其他化学原料、聚氨酯、氯碱、其他化学制品、有机硅的增长速度都多达了50%;氮肥、磷化工、油田服务、涤纶、石油开采、氨纶、粘胶、钾肥的增加幅度都多达了50%.n投资建议　　我们的投资策略是以“大基础设施”居多线，相结合贫困地区+全产业链一体化/低行业壁垒龙头，对于产品出口占到较为低企业中短期寄予厚望，警觉全球贸易保护主义的负面影响。未来十二个月下调行业评级至“增持”。　　基于国家政策及市场需求末端成长性，我们忠诚寄予厚望大基础设施主线的化工涉及子行业，还包括PVC、涂料、防水材料、玻纤、胶粘剂等。

PVC行业近年国内外大量低成本生产能力和低端生产能力早已大幅度解散，追加生产能力较较少，加之电石法PVC技术革新带给的降成本效益，使得PVC在供给末端获得提高。同时，获益于国内外基础设施建设及房地产投资托底经济，市场需求末端也较前几年获得了大幅度提高。

未来供给末端基本保持恒定，市场需求末端获益房地产周期(1-10月数据依然相当可观)滞后效应(迟缓6-12个月)及基础设施加码将不会保持低景气。涂料、防水材料、玻纤、胶粘剂等房地产、基础设施耗材也将不会随着房地产迟缓周期和基础设施发力而需求量减小。　　我们明确提出贫困地区辅线的引荐逻辑是政策导向性强劲。融合异地迁往、精准贫困地区、农业十三五等，我们指出贫困地区不仅需要构成对基础设施的反对，也在一定程度上受到影响农业产业链。

同时，由于复合肥行业量价齐跌，造成今年企业整体利润下降，目前粮食价格企稳，春耕市场需求和上游价格传导意愿较强将未来将会带给复合肥行业的衰退。　　对于细分行业，我们引荐注目仅有产业链一体化及低行业壁垒龙头企业，前者应付原材料价格波动的能力较强，成本掌控有优势，并且有能力或早已伸延转入下游市场，后者所处低壁垒细分行业不更容易经常出现供给末端不足情况。

行业层面，我们对油价的观点是短期波动下行，长年各不相同页岩油铁矿，长线目标价60美元/桶;对化工品的观点是维持慎重，注目去生产能力转入尾声，追加生产能力严重不足的品种，当前情况下，市场需求末端获得提高的主要为基础设施涉及行业，其余消费末端之后艰苦前进;作为近期较早于注目PVA行业的研究团队，我们的观点是行业转入去生产能力尾部，追加生产能力缺乏，高端生产能力严重不足;对染料行业的观点是染料追加生产能力严重不足，价格相当大程度上各不相同湖北楚源的复产进程，如果复产不及时，则明年涨价将如期而至;对轮胎行业的观点是出局领先生产能力持续展开，集中度提升受到影响龙头企业，应付双鼓吹政策，受到影响在东南亚等地建厂的企业，并且不受轮胎绿色化进程影响，早已开始新建绿色轮胎生产线的具备先发优势，建议注目赛轮金宇、玲珑轮胎等，警觉美国贸易保护主义带给的影响;对新材料行业的观点是OLED下游开花，愈演愈烈有一点期望，石墨烯仍未成熟期，等候下游市场关上，碳纤维期望民用领域市场需求快速增长。

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